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核心观点：

宠物用品行业整体颇具规模、细分赛道众多。根据立鼎产业研究网，2021 年全球宠物用品市场规模为446 亿美元，同比增长10.95%。2020年美国宠物用品市场规模200 亿美元，占美国宠物市场总规模21%。

宠物用品行业总规模虽仅次于宠物食品和医疗，但呈现出细分品类多样且庞杂的特点，其中规模靠前的细分领域主要包括卫生用品/配饰和窝垫/宠物玩具/美容用品/宠物OTC 药品保健品。分渠道来看，近年来宠物电商渗透率持续提升，宠物专营渠道用品品类占比相对较高、发展稳健。分区域来看，欧美为宠物用品主要消费区域，其中美国市场较为成熟，占全球宠物用品消费比例近半。梳理整个宠物用品出口产业链，目前规模较大的企业主要处于产业链下游的海外渠道端和个别中游制造和品牌商，而后者主要基于自身分销能力持续外延并购成长。

用品行业需求弹性较大、短期海外承压静待经济回暖。宠物行业整体在经济压力下具备较强韧性，并且在较长周期中呈现较为稳定的长期成长性。其中，宠物用品相对更具可选属性，在海外需求承压的背景下表现相对较弱，但用品内也不乏相对偏刚需的品种，包括卫生用品等。更为重要的是，部分偏耐用的宠物用品往往也与新宠领养周期较为相关，2020 年全球疫情导致居家时间增多、伴侣动物需求增加，目前耐用品品类处于前一轮宠物领养潮高增长后的退坡常态化阶段，也阶段性受到经济需求面承压的影响。随着代际更替下年轻的宠物主宠物花费意愿更强、医疗的进步带来更长的生命和护理周期、科学养宠和拟人化趋势持续，整体宠物行业的成长有望托举用品行业随之成长。

投资建议：短期静待下游去库影响消弭，国内宠物用品出口企业长期成长可期。中国强大的供应链体系孕育了多个宠物用品出口代工细分赛道的龙头企业，包括宠物卫生用品、宠物牵引用具及零食、宠物家具和玩具等平台型公司。短期来看，静待海外中下游去库逐步结束，订单需求有望随之逐步回暖好转，长期来看，中国制造型出口企业凭借国内产业集群的供应链优势，直面海外终端客户，有望随着全球宠物用品需求的稳健增长而稳步成长。

风险提示。宏观经济下行、原材料价格波动、客户相对集中、劳动力成本上升、国际形势变化、汇率波动、行业竞争加剧风险等。